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资产是“神”,负债是“鬼”

2011-08-05 . 阅读: 7,960 views

标题党了!

以下文字整理自杜牛牛的“独立思考者的投资分析5”和sly的“一些理财知识”。

一、巴菲特的迷思

几乎所有崇拜巴菲特向巴菲特学习的人,都认为巴菲特是股神。那么为什么巴菲特是否是我们眼中那个善于炒股的股神呢?大众的理解各不相同,相同的是存在大量的误差。让我们从逻辑推理的角度,抽丝剥茧看一下巴菲特何以打败众多传奇基金经理成为唯一的赢家。

迷思一:巴菲特比彼得.林奇更优秀

彼得.林奇是传奇的基金经理人,但是和巴菲特的长期收益率相比貌似还差了一些。事实上,除了彼得.林奇,几乎所有的天才,从比尔.米勒到比尔.盖茨再到了不起的盖茨比,都没有人能超越巴菲特的长期年复合收益率。

原因并不是人们常常理解为的投资技巧,而是资金来源。

与基金经理人的资金属于向个人投资者募集不同,巴菲特的资金主要来源于伯克希尔旗下众多保险公司的浮存金。浮存金就是投保人的保费,出于大数原则,大部分的保费是不需要被支付的,所以保险公司常常能够掌握大量的流动资金,这位巴菲特提供了极佳的资金来源。

当基金经理人忙于讨好投资者以期望投资者不要撤回投资时,巴菲特已经获得了一大笔几乎免息的贷款。

这是一方面,另一方面,基金经理由于资金来源的特性,其投资行为必然受制于基金投资者(详见《独立思考者的投资分析1-个人投资者能否战胜机构》)。一旦基金遭受较大的损失,即使损失是暂时的,依然会遭到投资者非理性的赎回。华尔街最伟大的投资者之一比尔.米勒就因为由投资贝尔斯登的失败而引发的大量的非理性赎回导致了基金规模缩减一半。

回观巴菲特,即便在通用再保险上出现巨额浮亏,但由于使用的是浮存金,没有人可以干预,所以老爷子才能有这份定力拿得住,熬过最难的日子。

使用浮存金是巴菲特最为高明的投资发明,使得他可以无息使用巨额资金,并且不用看客户脸色从而在亏损的时候拿得住。所以请不要再拿巴菲特和彼得.林奇们比较,他们根本玩的是两个游戏。

迷思二:巴菲特通过投资最优秀的企业成为巨富

这同样是不对的。最优秀的企业并不能让你赚到钱,因为一旦企业成为公认的最优秀的企业,就会导致人们的追捧,从而价格上升,因此最优秀的企业一定已经包含了市场对其“优秀”支付的溢价。

当然长期最优秀的企业一定能实现股价的长期上升,但是这样的企业太少了。大多数优秀的企业都已经坐在了高价的山顶上。

这就像赌球,所有人都知道韩国队有很大概率能打赢中国队,但是如果你赌韩国赢,你只能获得十分之一的回报,而如果赌中国赢,你有可能50倍的回报。这时候,你还会认为押宝韩国是最好的选择吗?

既然持有最优秀的企业未必能够真正赚到钱,巴菲特是怎么做到的?答案很简单,你买下它。

一旦你在一家企业持股超过20%,该企业收入的20%就会作为投资公司的长期投资收入。

换言之,对巴菲特而言,他只需要找到一家有成长潜力的公司。股市走势好的时候,它能够从股价赚钱,股市走势不好的时候,他依然能够从企业盈利中赚钱。反正只要这个公司在盈利,他总能赚钱。你能吗?

当然如果你认为A股市场那点可怜的分红也算分享企业盈利的话另当别论。

迷思三:巴菲特是典型的长期投资者

巴菲特说过他对好股票是“到死都不愿意卖”。于是很多巴菲特的模仿者便手握一支绩优股常年不肯卖。其实,他们没有读懂巴菲特,巴菲特说的是“到死都不愿意卖”,而不是“到死都不卖”。虽然老大不愿意,但是当价格被高估时,巴菲特还是卖了。

其实通过很简单的数字就能证明巴菲特的投资并非像他说的那么“长期”。华尔街1957年3月至2003年12月复合收益率最高的的股票是生产烟草的菲利普.莫里斯,年复合收益率为19.75%。而巴菲特复合收益率约为24%(未经完全同期计算,可能有上下2%以内误差)。

试想,如果巴菲特早早买入华尔街最好的股票,持有46年后,他的年复合收益将为19.75%,距离24%依然不小。可见,即便是巴菲特,也使用波段操作的方法,只不过他的周期比人们更长一些。

迷思四:巴菲特不碰金融衍生品

次贷危机爆发之前的伯克希尔年会上,巴菲特和查理芒格就指出了金融衍生品的巨大风险,但是伯克希尔相当大部分的财富依然投资于各类金融衍生品上。

尽管神经质般的厌恶风险,但是巴菲特依然投资于金融衍生品,或许从侧面告诉我们一个投资真理:投资什么并不重要,重要的是留出足够的安全边际,降低风险。

迷思五:只在自己的能力圈内行事

这点是关于投资哲学的。巴菲特核心观点之一就是“明确自己的能力圈,并且确保只在能力圈内行事,绝不投资于能力圈之外的领域”。

我看到许多国内的投资者完全误读了这一点。他们知道自己懂些什么不懂什么之后,只投资于自己相对了解的方面,然后始终在此徘徊。

其实,巴菲特还有后半句话没有说“用一生的时间去学习,拓展自己的能力圈”。是的,巴菲特只在自己的能力圈内投资,但是他一生都在努力扩大自己的能力圈,当能力圈扩大了,投资的宽度也相应增加。

我们要做的应该是通过终生的,持续的,充满好奇心的学习来扩大能力圈,然后只在能力圈内进行投资。

下一次当我们听到某人说“投资就应该这样,因为这是巴菲特说的”,我们需要独立思考,他说的巴菲特是来自巴西的还是菲律宾的还是科特迪瓦的。因为每个人的眼中的巴菲特都是不一样的。

 

二、 “钱是靠钱生出来的,不是靠克扣自己攒下来的”

这句话出自“卡恩与雪茄的故事”,但是我说的好像不是很准确,我常说:“钱是赚出来的,不是靠克扣自己攒下来的。”当时只注意到自己话与原文不同,可是并没深入思考二者之间的区别到底是什么。

举个例子,牙医虽收入不菲,可一旦停止拔牙,就没有了收入,所以他不得不每天上班。牙医要工作,就需要一个工作的场所,他可能会在你们家小区附近租一个 店面。而这家店面的房东每个月什么事都不用做,但每月都可以向牙医收取一定的租金。而这部分租金是牙医拔牙赚得的。所以我们可以看出:牙医的一部分工作实 际是在给房东打工(房租)。但是房东为什么会拥有这个店面呢?因为房东之前花钱购买了这家店面。所以这个事件的实质是:牙医为了赚钱而工作,房东的钱(已 转换为了店面)在为房东赚钱。

这就是“为钱工作”和“让钱为你工作”的区别。

所以,我们应该想办法成为一个“房 东”,而不是一个“牙医”,当然,这里的房东和牙医都是广义上的。而《塔木德》书上的话(钱生钱)的本意,是想让我们想办法成为一个“房东”在《大投机 家》中证券教父安德烈·科斯托拉尼选择投机对象的时候有条非常重要的条件就是:“赢利性”。

 

三、一些想法

一个假设:

假设公司每年盈利是200万,老总占80%的股份,员工占20%,那么老总的收益是每年160万;
如果老总只占20%的股份,员工占80%的股份,极大的调动员工的积极性和热情,此时假设公司每年的盈利增长到了1000万,那么老总的收入20%则是200万。(财散人聚)

同理假设:

招聘时,选比你更优秀的人,而不是比你差的人。如果比我更优秀的人进到公司,取代了我的职位,造成的结果是我的职位降低了,我的收入甚至不及新入职的人 高,但是,我更轻松了,因为他比我优秀,我的很多工作由他来做,而且比我做得更好,他可以带领着公司向更强大的方向发展。当公司更加强盛时,即便我的收入 比他低,但是因为公司整体效益的上涨,我的收入反而比他来之前更高,这样公司的发展就会进入一个良性的循环。

财富:

财富的单位是:时间。
财富的定义:”不进行体力劳动(或者你家里的所有人不进行体力劳动),你所能生存并仍然维持你的生活标准的天数。”
例如:如果你每月的花费是1千美元,并且你有3千美元的储蓄,那么你的财富就是大约3个月,即90天。

赔钱的恐惧感,会让你这样想……

1.”安全”,       而不是“自由”.
2.”避开风险”,     而不是“学会管理风险”.
3.”平稳地做事”,    而不是“聪明地做事”.
4.”我支付不起”,    而不是“我怎样能支付得起”.
5.”太贵了”,      而不是“长期看,它值多少钱呢”.
6.”多样化”,      而不是“集中化”.
7.”我的朋友们会怎样想”,而不是“我怎样想”.

真正的投资者会这样问自己……

“我将以多快的速度收回我的钱?”
“如果我不学习新东西,我将会更累。”

一个误区:

“我目前的经济状况不好,那么我只要努力工作赚更多的钱就可以解决问题了”。实际上,即使收入提高了,你一样会负债,而且赚的越多,债务也背得越大!所以仅仅是努力工作、加薪、跳槽并不能解决实质问题,因为你贪婪的本性会促使你不断追求更高的目标。

误区解析:

主要原因是“很多人搞不清楚什么是资产,什么是负债。”
实际上很好区分,你只要以这样一个尺度去衡量就行了:资产是为你创造收入的事物,负债是让你产生支出的事物”。
资产收入与正常收入的一个最大区别是:你不需要参与。如果你参与了,那就是你的职业了,产生的收入既是正常收入又是资产收入。就好像你发现每天上班的白 领没有地方买早餐,于是你打算在楼下租间店面专门制作和卖早餐。作为投资,你应该租下这个店面,并且招募制作早餐、卖早餐,以及管理这家店的人员,但你不 用自己去经营,因为你一旦去经营,那么这就是你的职业了。你只要做好基础设施,然后让这些人为你去赚钱就可以了。其实大家已经明白我要说什么了,公司也是 资产,这家早餐店也是资产,因为它们可以为你创造收入。所以为什么你的老板有钱,而你要每天工作还时常恐惧?因为他把钱用来买资产了,而你把钱用来买负债 了,但是你把负债当成了资产。

赚钱和幸福感

我们不是为了赚钱而工作、投资,我们的最终目的只有一个:提升我们的幸福感。
幸福感是一个比例,【幸福感=你已经拥有的东西/你想要拥有的东西】。上面的所有内容都是在告诉你如何去赚钱,但是忽略了幸福感,比如说,你想买辆车, 但是因为你知道买车是负债,所以你不去买(幸福感分子小),但是你又很想要(幸福感分母大),所以你不快乐。面临这种情况时你就需要做出一个权衡:究竟是 增大投资减少负债降低幸福感呢?还是减少投资增大负债提升幸福感?这就看你更看重哪一个方面了。

左岸

爱读书,爱生活!

25 Comments On 资产是“神”,负债是“鬼”

  1. 有内涵的文章,充满理性和哲学气息…

  2. 做为一名大学生我想什么都懂一点,可是还是得慢慢学。投资,以钱生钱。我的路还有点长

  3. 附一条今天看到的段子:三年前我就开始模仿巴菲特:喝百事可乐、吃牛肉汉堡、坚持简单生活、每天坚持阅读华尔街日报金融时报财新商业价值;选股票侧重基本面重仓长期持有。现在,我除了投资亏损20%外,一切都很像巴菲特了。(@riffle76)

  4. 前段时间搞了个基金,这还没弄股票呢,发现里面水耗深

  5. 说的很有道理啊,一个天上一个地下···

  6. 以下摘自时寒冰老师刚刚写的《大道至简之十四:从决定性因素到逻辑链》:
    8月4日夜,全球资本市场、商品市场疯狂杀跌,这一天终于到来。华尔街发出狂啸。
    谁最需要美国再次出台定量宽松货币政策?
    这是一个显而易见的问题。
    华尔街为了逼宫,达到目的,会怎么做,他们的能量一旦释放出来,将会产生出怎样的影响力?华尔街在发出降级威胁后,经过漫长的等待越发失去耐心,他们需要美国尽快采取行动。
    中国的货币政策逻辑关系是否有了改变?如果没有改变,调整就是必然的。
    回顾历史,展望未来。对于个体而言,从投资的角度看,最悲观的时刻往往是通往最应该乐观阶段的起始,当然,这个过程常常充满恐惧甚至痛苦。而从国之大局,从经济整体而言,悲观的时刻或许仅仅是刚刚露出端倪,最悲观的时刻远没有到来,因为,我们从未经历过这样的阶段也难以想象出来,但可以肯定的是,将超乎绝大多数人最悲观的预期。

    • @左岸 @左岸, 再做点记录:
      @我心痛的无法呼吸 1、本轮美元反弹到美国债拍卖后开始进入下跌轨道。2、A股在政治维稳,其滞后性一定会显示出来,11月也是一个血雨腥风的月份。3、美元的大反转在2012年总统选举以后开始,此时,中国的资产泡沫,特别是房地产泡沫到达顶峰,正好对接。4、在2012年,中国会暂停人民币国际化进程,放松货币与限制热钱出境。

      • @左岸 @左岸, 我们要悲剧了,在努力寻找,但至今还没找到解决的方法。

        • @sly61 @sly61, 今天看来是“哀鸿片野”了,如果这仅仅只是个开始呢?沈兄可有自己的棋局?

          • @左岸 @左岸, 我们只是棋子,是杀敌还是被舍弃,无法自控。选择做不同棋子是我们活下去的唯一希望……

  7. 不是每条看似金科玉律都适合所有人。自己的资质,欲望,环境,各种参考条件都是需要考虑的。股市上大庄家赢的就是盲目跟从的钱。
    我喜欢这句:如果我不学习新东西,我将会更累。”

  8. 财富的单位是时间
    赞同

  9. 很好的一篇文章,收藏了。
    资产并不之只是金钱,还有其他的,自身的固定优势;负债也不只是金钱的债,还有其他的。
    总的来说,还是资产多于负债要划算,虽然负债的时候,人更有奋斗激情,会更加充实。

  10. 其实我感觉国外和国内的差距好大,从网站的风格上都能明确的体现出来。
    “我目前的经济状况不好,那么我只要努力工作赚更多的钱就可以解决问题了”这句话看过好多遍了,能引发出各种问题啊 – -!

  11. 说的好深入, 受教了!

  12. 有点像《穷爸爸与富爸爸》

  13. 当初种种是为了什么

  14. 要学的 要想的还很多

  15. 他们的财富与慈善的观念,更值得我们学习

  16. 不是所有人都能趟这趟浑水的

  17. 嗯!做自己最擅长的就足够了!

  18. 给我启发最大的是作者关于资产和负债的阐述,受益了!

  19. 看了这篇文章,我很自然地想起了初中就开始学的马克思的政治经济学,倒是有类似之处。
    生产需要两个要素:生产资料、劳动力。
    文章中的观点综合起来就是我们应该当“资本家”(请注意本人绝对没有社资两种性质的讨论兴趣)——提供生产资料,让别人的劳动力为我们创造价值。当然,别人的劳动力同时为别人本身也创造了价值用来谋生甚至发财,只不过我们“剥削”了其中的一部分。
    实际上,从资本主义产生那天起,甚至在封建社会的那些地主们开始,就已经有人在一直这么做着了。那些人发明了这种做法,后来,我们发现了这种做法。
    有时候我就想,如果人人都明白并执行这个道理,即人人都当“资本家”,那么谁来劳动?如果无人劳动,那么价值如何产生?幸好,人类社会总是不会那么极端地聪明起来,所以总是明白的人和幸运的人,会在物质上生活的更好。

    • @燃梦岁月 @燃梦岁月, 只是一种趋向,就比如民富国强就是一种相对可靠的生存之道。

  20. 总结的不错,很多在《穷爸爸与富爸爸》中都有提及

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